止于8月底,中国白电三巨头2016半年报已发布完毕。

  格力电器:实现营收491.82亿元,同比下降1.85%;归属于母公司所有者的净利润64.02亿元,同比增长11.92%。基本每股收益1.06元。

  美的集团:实现营收780.08亿元,同比下降5.87%;净利润102.31亿元,归母净利润94.96亿元,同比增长14.08%;基本每股收益1.48元。

  青岛海尔:实现营收487.87亿元,同比增长3.11%;归属母公司净利润33.15亿元, 同比增长21.21%。

  三大白电巨头的半年业绩可以概括为三句话:

  美的集团净利润率最高——13.2%的净利润率首次超过格力电器的13.0%,直接带来净利总额102.31亿元。

  青岛海尔成长性最好——营收、净利两项指标同时实现正向增长,尤其净利润率增幅高达21.21%。

  格力电器空调优势最明显——419.82 亿元的营收与去年同期基本持平,殊为不易。

  今年,格力电器较往年提前两周发布半年报,业内猜想董明珠预判两大主要对手业绩可能不会太好,藉“先发”优势给对手制造心理压力。事实并未如董所愿,美的集团净利润率对格力电器实现反超,半年净利总额更是突破百亿大关;青岛海尔营收、净利双增长,净利增幅可观。估计看到两个老冤家这份半年报,董大姐又得生半天闷气:唉,枉费了我一番心机!

  此文重点说说美的。

  报告有三大看点:

  1、净利润率达到13.2%(以美的集团发布的半年报数据计算,净利润率应为102.31/780.08=13.11%),这是一个前所未有的高度,最大意义在于,它实现了对格力电器13.02%的反超。过去多年,格力电器一直以净利润率领先傲视同侪。2015年,美的集团“营收”、“ 营收增幅”、“ 净利”、“ 净利增幅”四项指标均超越格力电器,唯独“净利润率”一项指标落后于格力电器。而今,格力电器连这一最引以为傲的指标也被美的集团超越了。若再加上“总市值”一项指标,则美的集团对格力电器已实现全面超越。

  营收下降,净利率却大幅上升,说明美的产品结构在持续优化,盈利型产品占比进一步提升,折射出美的企业经营质量持续提高。

  2、上半年美的空调实现营收342亿元,同比下降20%,占集团当期营收不足44%。同期,格力空调实现收入419.82 亿元,同比下滑0.02%。美的空调20%的降幅是怎么形成的呢?大家请留意美的集团半年报的表述,“空调业务去库存化执行坚决”。这句话道出了美的空调上半年营收大幅下降的原因,即:坚决降库存。

  早在今年4月份的一个投资者交流会上,美的集团董事长方洪波即表示:宁愿营收下降也要坚决清理库存,坚决压制工厂出货,坚决向以销定产的T+3模式转型。

  美的为何对去库存态度如此坚决?这缘于美的管理层形成的一个共识:“打款、压货、分销这种模式未来永远不会再存在了,既然这个模式不存在了,就要休克疗法,把泡沫尽快清理掉。”

  坚决清库存的结果是什么?1、当下营收下降——清存库力度越大,营收下降幅度越大。2、未来增长可期——一旦清库完成,则企业出货将进入正常状态,销售收入将出现较大反弹。

  基于这一基本常识,我们可以预测,2016下半年,美的空调营收降幅将收窄,不排除反弹的可能性;2017上半年乃至全年,实现营收大幅增长的可能性较大。

  格力电器营收微跌1.85%,空调营收与去年同期持平,应该说表现不错,但是其经营性现金流大跌60%下降至114.55亿元,说明格力仍在坚持压货模式,经销商库存居高不下。

  3、冰洗等产品表现出色,整个集团对空调产业依赖度进一步下降。半年报显示,美的冰洗业务实现逆市增长,冰箱收入67亿元,同比增长11%;洗衣机收入74亿元,同比增长31%,市场占比明显提升;小家电毛利率30.37%,同比提升4.59个百分点。美的在冰、洗领域的良好表现,预计将对海尔形成一定影响。

  2014年以来,美的集团经营状况可用“好又多”来形容,业绩增长很快,企业风险可控,投资者评价普遍好于同业。不少家电企业大佬私下交流时,对美的表现一种羡慕嫉妒恨的情绪。说美的难免提及格力,曾经十分优秀的格力电器,如今给人的感觉“越来越看不懂了”、“风险不断加大”。

  我不知道美的集团能将超过13%的净利润率保持多久,也不知道未来美的集团能否将净利润率持续上冲至14%、15%……毕竟东芝白电业务净利润率低于美的,一旦合并报表势必拉低美的整体利润率。不过,整个集团净利润率保持在10%以上,我想这个把握方洪波应该有。

  “朱董配”时代的格力,经营质量明显好于美的;进入董明珠时代,格力电器绝对竞争力日趋下降,各种不确定性越来越多,手机做了一年多,至今销售毫无起色;尚未正式收购银隆,即遭各界质疑质询。不过,格力电器家底殷实,短期内出现重大危机的可能性不大,即使进入手机领域失败,整合银隆汽车不顺利,亦不足以对格力电器造成伤筋动骨的影响。毕竟,超过900亿元的现金储备,还是可以支撑董大姐由着性子玩几年的。

  我现在最感兴趣的是:2016年,美的集团净利润能冲上170亿元大关吗?

  下面这部分纯属狗尾续貂,有洁癖的可以忽略不读。

  格力电器半年报援引日本某机构《2015年全球主要商品与服务市场份额调查》数据称:2015年,中国家用空调品牌总共向全世界出货7亿3988万台,其中格力出货量超过1.7亿台,以占有率23.1%的绝对优势位列第一。

  而产业在线统计的数据显示:2015年,中国共生产家用空调1亿385万台,国内外累计销售1亿660万台。

  我想知道的是,作为空调老大的格力,真的不知道自己一年卖了多少台空调?非要引用一个让人笑掉大牙的日本数据给自己做背书。

  至此,我又联想起董大姐那句名言:“日本人说了,格力手机值4800元”。