2011年1季度公司实现营业收入9亿,同比增长49%,实现净利润1亿元,同比增长39%,EPS0.34元。公司2010年全年实现收入31亿元,同比增长52.6%,实现净利润3.2亿元,同比增长32.6%,全面摊销EPS1.06元。预计2011年空调需求持续旺盛,增长仍有望再超预期,空调配件厂商受益明显。

    公司收入保持高速增长,主要是下游空调、冰箱销售迅猛增长,特别是节能空调新政加快变频空调的普及速度,拉动高附加值的电子膨胀阀的销售增长。2010年公司高毛利电子膨胀阀和冰箱用电磁阀销量增长70%以上,传统类四通阀和膨胀阀实现40-50%的增长。2011年1季度空调旺销态势不减,累积销量近3000万台,同比增长40%,3月单月销量破1200万台创新高。目前公司订单饱满,二季度配件厂商开始为7、8空调旺季备货,上半年增长预计在30%以上。

    一季度综合毛利率23.2%,同比减少4个百分点,环比提高1.5个百分点。原材料成本上涨对毛利率压制有限,我们认为未来公司25%左右高毛利率仍能维持,主要由于1)公司成本加成定价模式锁定合理毛利率。2)推进精细化,降低成本费用。3)电子膨胀阀、电磁阀等高附加值产品销售增加,产品结构优化。4)公司采取套期保值等方法规避原材料价格波动风险。5)近期原材料价格大幅波动可能性不大。6)公司在双寡头垄断市场盈利能有保障。

    当期公司销售费用率同比减少0.4个点达2.3%,公司精细化管理初见成效。管理费用率同比下降1.8个百分点达4.2%,人工成本以及研发费用投入增加的同时,费用率得到一定控制。当期净利润率11.2%,同比稍有减少0.8个点。未来随着技改以及自动化程度加深,生产效率仍有提升空间。公司3月底公布股权激励方案,拟授予包括高管、核心骨干共104人,2000万份股票期权,占公司股本7.03%,2011年摊销3000万,约增加管理费用率0.6%-0.8%,但同时能够有效激励员工积极性,促进个人和团队绩效提升,对净利润率影响有限。

    2010年末公司募集资金10亿元用于商用、家用空调和冰箱自动元器件扩产。目前募投项目进展顺利,预计2011年底开始逐渐量产。产能释放后将有效提高公司生产和研发能力,优化产品结构,巩固市场地位,实现规模和盈利稳步增长。