10月24日,万华化学公司发布三季报:2018年前三季度实现营业收入485.39亿元(同比下滑12.48%),归母净利润78.99亿元(同比下滑41.75%),第三季度实现净利润22.78亿元,环比下滑19.36%。

  MDI价格低迷,成本优势下公司业绩符合预期

  受需求疲软影响,2019年第三季度MDI市场价持续低迷:7-9月,万华纯MDI挂牌均价为20800元/吨,同比下滑32.90%,环比下滑19.07%;聚合MDI直销挂牌均价为15167元/吨,同比28.90%,环比下滑13.64%。

  MDI价格低迷是公司业绩下降的主要原因,但公司作为国际MDI巨头,MDI产能全球第一,“纯苯-苯胺-MDI”产业链配套完善,一体化成本优势下业绩符合预期。

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  技术壁垒下MDI寡头格局稳固,长期高盈利可期

  MDI技术壁垒极高,近几年仅福建康乃尔有计划新进入,但进展缓慢,2019年8月,公司率先收购其51%股权,公司控股福建康乃尔,强化MDI行业寡头格局,同时将主导福建MDI项目,自身产能仍有扩张空间。

  目前MDI价格已处于近三年低点,各大生产企业停产意愿强烈,企业挂牌价出现反弹, 万华化学ROE年化仍超20%,长期高盈利可期。

  不过,凭借产业链中较高的议价能力,公司经营性现金流近四个季度净流入超160亿,远高于同期净利润水平。凭借极佳的经营性现金流,公司不仅稳步推进百万吨乙烯项目,同时还保持每年超16亿研发支出,提升公司技术水平,积极进军新材料领域,周期回落不减公司成长步伐。

  公开资料显示,万华化学主要从事聚氨酯(MDI、TDI、多元醇),丙烯及其下游PVC、丙烯酸、环氧乙烷、环氧丙烷、苯乙烯等石化系列产品,SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。