业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入31.26亿,同比下降7.39%;实现归母净利润6.14亿,同比下降29.14%。

  业绩基本符合预期,制冷剂淡季、景气探底:年初以来,下游空调等需求低迷,制冷剂景气下行,1-9月价差及同比变化:氢氟酸4007元/吨(-36%)、R1259680元/吨(-60%)、R134a15170元/吨(0%)、R323380元/吨(-65%)、R226850元/吨(-21%),公司前三季度净利润同比下降29.14%。Q3制冷剂转入淡季,单季度价差环比变化:氢氟酸-10%、R125-18%、R134a-15%、R32-10%、R22-20%,受此影响公司Q3单季净利润1.84亿,环比下降13.62%。

1

  F141b市场供应偏紧,公司受益涨价最充分:今年7月以来,R141b经历了消耗臭氧层物质执法专项行动、十一大庆,目前国内R141b行业库存极低,市场货源紧缺,据卓创资讯,10月22日R141b价格从2.17万元/吨跳涨至2.45万元/吨,而到2020年F141b生产配额将缩减到5万吨,同比下降20%,供应将进一步收紧。公司是R141b龙头,拥有行业绝对话语权,配额3.5万吨,市占率达55%,是涨价最受益标的。

  三代制冷剂剩者为王,静待行业回暖复苏:根据基加利修正案要求,2024年开始发展中国家将对HFCs(三代制冷剂)生产和消费进行冻结,基准值按2020-2022年3年销量平均值确定,因为制冷剂企业2019年集中扩产抢占份额,进入2020年新增产能预计将明显减少,由于供给端受配额限制,未来景气将逐步提升,目前处于行业筑底阶段。公司三代制冷剂产能约17万吨,配套13万吨氢氟酸完全自给,还有14.2万吨制冷剂等规划项目,未来有望受益景气回升。