随着欧洲疫情二次反弹情况日趋严重,多国日新增人数远超过第一轮,上周部分国家对局部地区或全国进行新的管控措施,导致市场重新担忧欧洲经济复苏将受到阻碍,因此欧元、英镑迅速走弱,促使美元指数再度走高,对有色整体造成压制。宏观面不利于铜价,国内基本面也持续走弱。数据显示,精炼铜进口及产量均高于往年同期,同时9月旺季预期落空,10月线缆订单量未见好转。叠加节前市场偏谨慎情绪,铜价不乐观,建议观望。
铜价
  风险点:三大交易所铜库存持续低位。
  今年的精炼铜产量一直处于同比高位,同时5- 6月进口窗口的打开导致近三季度铜进口量激增,整体而言,下半年起国内铜供应量一直处于高位。据海关总署最新数据显示,中国8月精铜进口总计47.01万吨,环比减少15.29%,同比增加62.83%,1-8月累计进口295.15万吨,同比增加37.66%。但由于8-9月份进口精炼铜的持续亏损,铜进口量环比已出现小幅下滑。另外,由于前期调配发货较多,除秘鲁以外的其余铜精矿供应国,6月后发往国内货源减少,因此8月中国铜精矿进口量同环比均出现下降,后续或影响国内精炼铜产量,截至9月18日,SMM公布的进口铜精矿指数为48.56美元/吨,较上周上涨0.04美元/吨。
  粗铜方面,2020年8月进口电解精炼用阳极铜91648吨,环比减少7.79%,同比增长71.72%,累计同比进口612937吨,累计同比增加26.3%。由于前期非洲地区出口受阻,在7、8月阳极铜存在集中到港现象。虽然8月到港量较7月环比有小幅下降,但到港量依旧较高,也使得7、8月进口粗铜加工费CIF价格持续高企。随着9月阳极铜到港减少,目前CIF粗铜加工费已出现回落。
  废铜方面,本月刚实施的新固废法的连带责任导致航运公司谨慎承运固体废料,欧美等地区的废铜要往中国运输存在不小困难,对废铜市场有所抑制。9月第十二批批文发放了13多万吨的量,短期内缓解了市场批文紧张的问题。综合来看,9月废铜进口量可能会继续回升,但数量应不会很乐观。铜锭作为一种重要的废铜原料替代品,今年受刺激,进口量猛增。据海关数据显示,8月铜锭进口为46224吨,环比增长2%,增速放缓,但累计同比仍大幅增长161%。
  从近期公布的数据来看,国内铜供应目前仍宽松,进口及产量均远高于同期,但精炼铜进口盈利窗口已经关闭一段时间,到港铜精矿及阳极铜预计均环比小幅下滑,后续精炼铜供应将出现回落。废铜批文紧张的问题虽然暂时缓解,但供应量仍不理想。
  截至9月25日,全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别低至7.36万吨、17.05万吨和8.08万吨左右,合计32.48万吨。上周,三大交易所铜库存均下调,全球精炼铜库存再次触底。
  中国电解铜现货市场库存变化不大,上海地区铜库存21.75万吨,广东地区铜库存8.56万吨,江苏地区铜库存2.9万吨,保税区铜库存33.3万吨,国内现货库存向保税区转移。
  (一)电线电缆
  今年电线电缆行业受国网三季度交货量大幅走低影响,订单迟迟未见好转,9月旺季预期落空。截至8月底,全国电网工程共完成投资2379亿元,同比增长0.04%。不过参照往年情况来看,四季度电网投资处于全年高位,后续有可能逆转交货颓势。另外,据SMM调研数据显示,目前房地产调控政策出现收紧趋势,线缆新增订单亦出现下滑。下周的国庆假期,企业大都根据自身订单情况安排放假,时间多为2-4天,与往年的放假时长差不多,但企业备货意愿不佳,备货量较去年有所减少。
  线缆行业持续不振,导致铜杆成品库存积压问题严重。SMM调查显示,本次国庆假期多家大厂计划通过放假、设备检修等动作来调节生产,因此今年各铜杆厂的放假时间较往年比均有所延长。放假时间基本为8天,个别企业计划进行10日以上的检修,少有备库。反馈来看,铜杆企业备货情绪不佳,备货量亦相对有限。另外,值得关注的是,受精废价差明显收窄影响,电解铜杆销量好转,刺激了电解铜的消费。
  (二)家电
  每年10月起至元月,空调订单主要以出口为主,今年由于疫情影响,国外消费市场仍未恢复正常,出口市场举步维艰,家电行业受影响较大。据SMM调研显示,10月大多数空调企业排产不紧密,十一假期比往年略有延长。虽然9月下旬订单的回升,导致铜管行业悲观预期略有改善,但从十一期间的排产来看,后续订单并不乐观。
  (三)汽车
  十一期间,汽车行业上游的铜管企业开工情况不佳。目前看来,汽车行业全年数据仍处于负增长,但最近几个月一直维持上涨势头,单月产销量已高于去年同期水平,整体情况乐观。
  (四)其他
  不同于铜杆、铜管订单走低,板带箔最近订单比较火爆,锂电订单尤为突出。SMM调研显示,铜箔企业基本选择十一期间正常生产,相比之下板带箔行业“金九银十”表现尤为明显。
  下周将迎来国庆长假,从下游各个企业的开工情况来看,除了铜箔,其余行业均不太乐观。铜杆和铜管行业受制于订单下滑成品库存偏高影响,放假检修安排最为集中,且备货量有限。整体来看,金九银十消费旺季未能如期而至,订单不佳致使今年铜材下游检修放假现象增多。受制于铜杆和铜管两个主力板块消费走弱影响,市场整体需求情况不佳。
  上周,沪铜主力合约高开于52120元/吨,收于51040元/吨,期间一度跌破50000元/吨整数位,整体呈现先高后低局面,升贴水出现小幅下滑。目前来看,铜价在节前市场偏谨慎的情绪下难有亮眼表现,但全球库存走低对铜价形成了一定的支撑铜价。
  上周铜价大幅回落,宏观因素是致使铜价走弱的核心因素。随着欧洲疫情二次反弹情况日趋严重,多国日新增人数远超过第一轮,周初部分国家对局部地区或全国进行新的管控措施,导致市场重新担忧欧洲经济复苏将受到阻碍,因此欧元、英镑迅速走弱,促使美元指数再度走高,对有色整体造成压制。叠加基本面走弱,节前市场偏谨慎的情绪,铜价不乐观,建议观望。