25日,现货铜继续大幅飙涨,现货铜破7万,报价70111.67元/吨,较前一交易日上涨2.86%,较年初上涨20.98%,同比上涨54.03%。
  宏观超预期
  宏观因素超预期,主要经济体复苏。由于疫苗顺利推进,海外经济已经进入加速复苏阶段;境外货币财政双宽松下,通胀强于预期;拜登主张“多边主义”,用快速通道程序极力推进1.9万亿美元财政刺激,财政刺激规模将远超市场预期,全球政治经济环境向好。
  铜矿扰动
  春节前,秘鲁疫情情况导致部分矿区陆路交通封锁,叠加智利恶劣天气导致部分港口无法装卸,精矿供应受到扰动,TC连续下跌至40美元左右。近期,智利天气有好转,但港口精矿库存仍处于低位,TC修复缓慢。
  全球精炼铜显性库存(LME+COMEX+SHFE+保税区)仍然处于近五年来的低位水平。
  新增产量中约70%集中于下半年
  2021年新增产量或主要集中于下半年, 新增产量中上半年:下半年 = 3:7。2021年的新建矿山投产与旧矿山技改扩产项目合计新增约59.9万吨矿产铜产量,但智利国家铜业公司及必和必拓由于矿山老化、矿石品位下降等原因降低了其预测产量,因此2021年的全球矿产铜总产量相比于2020年预计增加42.2万吨。根据新建矿山投产进度测算,2021年上半年矿产铜产量增量约为20.1万吨,下半年矿产铜产量增量约为39.8万吨,新增产量中上半年:下半年 = 3:7,新增产量主要集中于2021年下半年。
  据生意社数据显示,现货铜价格创近十年新高,价格相当于2011年1月到8月的铜价水平。历史上,2009年金融危机重创全球经济,全球GDP增速跌入谷底,同时全球精炼铜产量增速也仅为-1.67%。之后的2010-2011年全球量化宽松和经济刺激计划推动经济强劲复苏,驱动铜价在2011年达到历史高点。与之对应,2020年全球GDP增速受卫生事件冲击或创历史新低,同时全球精炼铜产量增速也徘徊在0%附近。但随着疫苗研发、全球经济刺激计划推动,全球经济迎来较强复苏,铜价迎来如2011年的强劲上涨行情。
  高位突破空间或有限
  本周废铜企业复工,或在一定程度上缓解铜供应紧张。铜价近期涨势可能有点过头,达到2011年高价水平,2011年铜最高价约在75000元/吨,继续突破空间有限。
  综上所述,精炼铜市场将出现创纪录缺口,全球掀起绿色浪潮,新能源汽车等行业发展,铜精矿供应前景仍显悲观,宏观宽松环境亦提供支撑,铜价上涨不止。随着春节后的复工,需求提高,以及海外经济的复苏,铜价依然坚挺。但利好消耗,已然达到近十年高位,继续攀高的动力显不足,预计铜价短期高位震荡走势为主。