三季报收官季，制冷剂行业交出了一份“量减价稳、利润分化”的成绩单。在HFCs配额刚性约束、四季度长协价再度上调的支撑下，主流制冷剂价格持续高位运行，行业龙头前三季度净利润普遍保持增长；但受家电"国补"退坡拖累，三季度空调排产一度大幅下滑，制冷剂销量短期承压，市场呈现明显的品种分化格局。
　　一、价格：高位震荡，四季度长协再涨500元/吨
　　据氟务在线最新日评及华东市场报价，当前主流制冷剂价格整体维稳：R32报64,500–65,500元/吨（淄博飞源报盘65,500元/吨），R134a报64,000–65,000元/吨且现货偏紧，R125报55,000–60,000元/吨，R410A报59,500–60,000元/吨；R404A、R507分别报54,000–55,000元/吨和52,500–54,000元/吨。唯一明显走弱的是R22，现货报价区间18,000–23,000元/吨，贸易商主动去库、低价抛货扰动市场，需求仅集中于维修售后，多为零散小单。
　　价格坚挺的底气来自长协定价机制。国信证券研报指出，四季度空调长协价格环比上涨500元/吨，延续三季度上涨2,900元/吨的趋势；百川盈孚数据显示，2026年前三季度R32、R125、R134a、R22均价分别为64,515元/吨、55,000元/吨、64,292元/吨和22,723元/吨，处于历史高位区间。
　　需求端出现边际改善信号：10月空调内销排产510万台、同比+3.1%转正，11月排产预增17.5%，带动R32需求回暖、企业挺价坚决、低价货源稀缺。但行业整体仍处于终端去库存与传统淡季叠加周期，下游仅维持刚需采购、追涨意愿不足，“配额收紧的供给支撑与淡季弱势需求双向博弈”下，市场普遍预计制冷剂将延续高位震荡、品种分化的运行格局。

　　二、政策：配额总量持平、结构调优，欧盟F-gas收紧倒逼替代
　　据《制冷快报》记者了解，配额政策仍是市场最强“托底”因素。生态环境部核定的2026年度HFCs生产配额总量为18.53亿tCO2e，与2025年持平；10月公示的19家企业配额二次调整中，R32生产配额调减8,108吨、R125调减9,574吨，总量净减1,141吨——最新配额转化显示企业并未调增R32配额，头部企业控量保价态度坚决，行业格局持续优化。此外，2027年1月1日起国内将禁止生产R22多联机（热泵）机组，HCFCs加速退出。
　　国际方面，欧盟F-gas 法规的影响正在显现：2027年1月1日起12kW以下分体式空气源热泵将禁用GWP>150冷媒，12kW以下整体式空调热泵相关禁令至2030年生效；欧盟HFC配额2027年起规模接近腰斩，降幅近50%。行业出口跟踪数据显示，2026年1–4月中国R32 出口同比下滑50%，低GWP冷媒（R290、CO₂、R454 系列）替代进程明显加速。当前欧美现货市场R32等主流制冷剂价格溢价达到国内价格两倍左右，叠加英美推迟HFC削减，海外市场出口结构性机会与合规压力并存。
　　三、财报：龙头利润普涨，三季度现“短周期波动”
　　前三季度，制冷剂上市公司业绩整体亮眼，但Q3单季受需求退坡冲击明显：
　　巨化股份前三季度实现营收190.86亿元（-6.41%）、归母净利润34.22亿元（+5.34%）；但Q3单季净利7.71亿元、同比-35.58%，制冷剂销量6.0万吨（同比-21%、环比-30%），均价4.41万元/吨（同比+3%）。公司解释，2026年家电、汽车“国补”相对退坡导致7–8月空调排产大幅下滑，叠加出口需求波动，是三季度量减的主因；积极信号是9月起R32出口环比回暖约70%。
　　数据显示，三美股份前三季度实现营业收入53.22亿元，同比上涨20.16%；归母净利润16.29 亿元，同比仅增长2.38%，营收与利润增速出现明显分化，单三季度盈利同比承压。拆分单季度来看，第三季度公司营收19.08亿元，同比增长19.15%；归母净利润5.59 亿元，同比下滑6.34%，扣非净利润同步下降7.19%，成为拖累前三季度盈利增速的主要原因。财报同时披露，前三季度经营活动现金流净额14.11 亿元，同比下降9.60%，盈利质量指标同步走弱。
　　财报显示，永和股份 2026 年前三季度实现营业收入 48.61 亿元，同比增长 28.40%；归母净利润 8.15 亿元，同比大增 73.76%；扣非归母净利润 8.17 亿元，同比上涨 78.70%，经营现金流净额 7.72 亿元，同比提升 53.95%，前三季度综合毛利率达到 30.21%，盈利水平同比明显改善。拆分单季度来看，第三季度公司实现营收 17.26 亿元，同比增长 28.83%；归母净利润 3.02 亿元，同比增长 52.86%；扣非归母净利润 2.90 亿元，同比增长 53.16%。和二季度相比，三季度利润环比小幅回落，毛利率同样环比下行，主要受制冷剂出口走弱、销量环比下滑影响，但同比依旧保持稳健增长。
　　整体看，“价升量减”是三季度的共同画像：配额约束下龙头掌握定价权，均价上行对冲了销量下滑，而那些产品结构向高配额品种集中、并配套上游资源（萤石、氢氟酸）一体化的企业，利润弹性更为突出。
　　四、展望：新冷年排产回升，供需再平衡进行时
　　短期看，随着空调行业进入2027冷年排产节奏、10–11月内销排产转正，以及R32出口回暖，制冷剂需求端有望逐步修复，R32、R134a在配额约束和刚需支撑下预计维持高位；R22则受库存与需求偏弱拖累继续承压。中期看，配额总量不增、结构向低GWP倾斜，加之欧盟F-gas时间表临近，A2L类替代冷媒与天然工质的供给格局将迎来新一轮调整，具备配额规模、一体化成本优势和低GWP技术储备的头部企业有望进一步集中行业利润。风险方面，仍需关注下游空调需求恢复不及预期、价格波动及政策变化超预期等因素。