2026年11月2日，一桩看似普通的关联交易完成交割。TCL电子以56.10亿港元收购TCL空调业务51%股权，后者正式并入上市公司报表。
　　但数字背后藏着一个反差：被收购的空调业务，2025年收入约338亿港元、净利润超19亿港元；而收购方TCL电子支付的现金，只有约1.67亿港元——不到总代价的3%。其余全部靠发行股份支付。
　　一家上市公司，用不到3%的现金，吞下了一个年利润近20亿港元的业务。TCL电子为什么要这么做？
　　一、买回来的到底是什么
　　TCL空调不是一块“包袱资产”。根据公告和券商研报披露的数据，它的体量相当扎实：
　　2025年收入约338亿港元，同比增长16%；净利润超过19亿港元，同比增长约40%。
　　年产销量超过2200万台，全球10余个生产基地，年产能超3800万台，出口量位居中国品牌前列。
　　海外收入占比约74%，外销量占总销量76%——这是一家高度国际化的空调企业。
　　换句话说，TCL电子买回来的，是一个已经跑通全球市场、盈利能力正在快速释放的成熟业务。中信建投研报预计，并表后TCL电子的收入增幅将超过30%。

　　二、为什么用股份付，而不是现金
　　这是整笔交易最值得玩味的地方。
　　总代价56.10亿港元中，现金仅约1.67亿港元，其余通过按每股15.00港元发行约3.63亿股代价股份支付。交割后，TCL实业控股合计持有TCL电子约51.51%，控制权没有变化。
　　这个结构传递了两个信号：
　　第一，卖方（TCL实业）选择拿股票而不是拿现金。这意味着控股股东愿意继续把空调业务的价值“押”在上市公司平台上，而不是套现离场。对少数股东而言，这是一个偏积极的信号——大股东和上市公司绑得更紧了。
　　第二，TCL电子保住了现金流。如果全额现金收购，上市公司的资产负债表会承受明显压力。用股份支付，既完成了资产注入，又没有消耗大量现金储备，为后续运营留出了空间。
　　三、真正的看点：渠道复用与全品类平台
　　据《制冷快报》了解，TCL电子此前的标签是“显示龙头”——电视是它的基本盘。收购空调业务，最直接的逻辑是品类扩张，但更深一层看，是渠道复用。
　　TCL电视在全球建立了成熟的销售网络和品牌认知，而TCL空调的海外收入占比高达74%。收购完成后，空调业务可以接入电视业务已有的全球渠道、供应链和运营体系，在研发、采购、物流上形成协同。反过来，空调的高增长属性，也能为TCL电子提供电视业务之外的第二增长曲线。
　　而此次收购，是让TCL电子从“卖电视的公司”变成“卖全品类智能终端的平台”。